五粮液市场化改革促业绩回升

作者:酒营销

  2014年8月27日,五粮液公布了今年中期业绩报告。在白酒行业整体低迷的情况下,五粮液并未能有逆袭表现。但多数行业分析人员却认为,为顺应市场格局变化五粮液进行的自身架构的一系列调整,或将促使五粮液的业绩在今年下半年出现反转。

  五粮液公布的2014年中期业绩报告显示,公司实现销售收入116.63亿元,营业利润55.38亿元,净利润40.02亿元,同比分别下降24.9%、32.7%、30.9%;其中第二季度收入和净利润49.43亿和 13.83亿,分别下降27.8%和36.1%。

  表面上看,五粮液交出的中期答卷和其他白酒企业类似,“下滑”成为了整个白酒行业的业绩“代名词”。

  但在众多长期关注五粮液的行业分析师眼中,五粮液的情况“正在起变化”。如招商证券白酒行业分析师董广阳认为,尽管五粮液上半年净利润同比下降30.9%,略低于预期,但值得注意的是,五粮液第二季度的经营净现金流改善明显,现金回流较第一季度增7亿。

  而银河证券白酒行业分析师董俊峰说,表面上看五粮液上半年现金大幅下降49%至68亿元,但应收票据增加了53.27亿元,且全部是银行承兑汇票,截至上半年末公司预收账款为11.89亿元,较年初的8.25亿元增长了44.20%,此外,毛利率在今年上半年同比提升了3.7个百分点至75.5%,这表明“五粮液在高端酒的市场份额加大或已部分得到验证”。

  另一方面,五粮液上半年的期间费用率创出新高也引起了董俊峰的注意:“公司上半年销售费用率为15.36%,管理费用率为8.38%,这主要是在行业调整期,公司加大了市场支持力度,使得销售费用大幅提升所致”。

  董俊峰认为,综合以上信息,反映了行业调整期公司顺应市场变化,以市场调研为基础,以商务消费和大众消费市场为导向,积极推行了一系列营销新策略和新举措,加大了对经销商层面的支持力度,使得经销商活力明显复苏。董俊峰预计随着旺季的临近,未来经销商打款积极性将进一步提高。

  方正证券白酒行业分析师薛玉虎却另一个角度解释了五粮液中期业绩下滑的原因:“五粮液品牌力强,消费粘性高,渠道价值链长,实际终端消费状况传导企业报表滞后约两个季度,如2013年五粮液一季报和中报的净利润分别增长18.91%和14.76%,这体现出在行业受到严重冲击下,五粮液依旧保持了较高的增长。”

  因此薛玉虎认为,在报表滞后反应终端消费的情况下,2014年五粮液的一季报和中报下滑属于正常范围内。

  薛玉虎看好五粮液下半年的走势。他表示,行业今年是见底、回升的走势,公司主导产品52°水晶瓶五粮液终端建议零售价调整至729元之后,性价比突出、消费群体扩张、终端实际消费量增加,公司逆势实现挤压式增长;经过淡季挺价之后,五粮液近期一批价格略有下调,加快旺季出货,由于对价格预期较低,渠道库存普遍不足10%,预计中秋旺季来临出货量较大幅度增长。公司中报已经充分消化了同期基数以及市场真实的销售情况,去年三季报开始回归,预计从下半年公司业绩开始好转,基本面向好带动业绩提升。

  薛玉虎看好五粮液在行业分化下的核心竞争力,预计下半年业绩开始好转,并给予了“强烈推荐”的评级。

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